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阿里巴巴有望成為中國(guó)下一個(gè)千億美元上市公司

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發(fā)布時(shí)間：2013-4-26 19:51:32

《紐約時(shí)報(bào)》網(wǎng)絡(luò)版近日撰文稱,考慮到中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)的巨大規(guī)模和增速,以及阿里巴巴較高的市場(chǎng)份額,阿里巴巴未來(lái)有望成為中國(guó)下一個(gè)市值達(dá)1000億美元的上市公司。

以下為文章概要:

阿里巴巴能否成為中國(guó)下一個(gè)市值1000億美元的上市公司?

這家總部位于杭州的電子商務(wù)巨頭至今仍拒絕透露上市的時(shí)間。但早晚有一天,阿里巴巴創(chuàng)始人馬云需要給投資者提供某種退出的方式,而IPO是最有可能的解決方案。如今的問(wèn)題已經(jīng)不是阿里巴巴是否會(huì)上市,而應(yīng)該是如何給該公司估值。

阿里巴巴的主要業(yè)務(wù)是出售商品。天貓商城主要為品牌廠商如耐克和聯(lián)合利華等提供店面,而淘寶網(wǎng)則主要專注于C2C交易。由此看來(lái),與阿里巴巴的模式最為接近的美國(guó)公司應(yīng)該是亞馬遜和eBay。但不幸的是,阿里巴巴與亞馬遜或eBay的模式并不完全吻合:與亞馬遜不同的是,阿里巴巴并不持有庫(kù)存或管理倉(cāng)庫(kù);而與eBay不同的是,阿里巴巴絕大多數(shù)營(yíng)收來(lái)源于廣告,而非向用戶收費(fèi)。

與此同時(shí),阿里巴巴提供的服務(wù)范圍還在擴(kuò)大,使得投資者更難對(duì)其進(jìn)行估值。阿里巴巴不僅占據(jù)了中國(guó)去年規(guī)模達(dá)2040億美元的電子商務(wù)市場(chǎng)的絕大部分份額,而且還擁有移動(dòng)操作系統(tǒng)業(yè)務(wù),向供貨商提供貿(mào)易融資,甚至開(kāi)始向消費(fèi)者提供貸款。阿里巴巴的首席戰(zhàn)略官稱,該公司的目標(biāo)是成為“全世界最大的數(shù)據(jù)分享平臺(tái)”。

幸運(yùn)的是,我們可以利用兩個(gè)關(guān)鍵的數(shù)字進(jìn)行估算。一是阿里巴巴出售商品的總交易規(guī)模。另一個(gè)是阿里巴巴能夠從每筆交易中獲得的收入分成。這些分成可能來(lái)源于廣告或交易費(fèi)或者二者均有。但最終,它代表了該公司從賣家身上獲得的收入。貸款等其他服務(wù)或許也能創(chuàng)造營(yíng)收,但目前為止其主要作用還僅僅是鎖定用戶,維持市場(chǎng)份額。

讓我們使用封底計(jì)算(back-of-envelope valuation)方法大致估算一下。第一個(gè)問(wèn)題是整個(gè)市場(chǎng)有多大。假設(shè)中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)連續(xù)兩年增速為35%,且阿里巴巴能夠維持目前約80%左右的市場(chǎng)份額。這將使得阿里巴巴2014年的交易額達(dá)到3000億美元--是eBay市場(chǎng)交易規(guī)模的4倍還多。

現(xiàn)在假設(shè)阿里巴巴可以將分成比例提高至5%--大約是如今分成比例的兩倍。目前為止,淘寶網(wǎng)賣家是可以免費(fèi)使用該網(wǎng)站的,但由于淘寶網(wǎng)用戶規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了臨界數(shù)量,阿里巴巴應(yīng)該能夠利用“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”從5億用戶身上獲得更高的利潤(rùn),方法是通過(guò)收取交易成本費(fèi)或者出售更多的定向廣告等。5%的分成比例仍然僅為eBay向許多賣家收取的分成比例的三分之一,這些分成將為阿里巴巴帶來(lái)150億美元的營(yíng)收。

接下來(lái)的問(wèn)題是利潤(rùn)規(guī)模。按照2012年9月份阿里巴巴30%的營(yíng)業(yè)毛利率計(jì)算,以及中國(guó)高科技公司享有的15%的稅率,2014年的利潤(rùn)將達(dá)到38億美元。按照預(yù)期市盈率25倍計(jì)算,阿里巴巴的估值將為950億美元。

實(shí)際上,許多因素都將影響阿里巴巴的估值。馬云需要選擇合適的股票市場(chǎng)周期和科技行業(yè)周期。由于存在許多外國(guó)投資者,阿里巴巴最有可能上市的地方是外國(guó)市場(chǎng),而國(guó)外投資者對(duì)中國(guó)的監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的擔(dān)憂也將影響阿里巴巴的估值。

另外,市場(chǎng)對(duì)百度、人人網(wǎng)和新浪網(wǎng)的估值并非總是與公司業(yè)務(wù)狀況相一致。

估值的變化是很快的。Facebook在2010年底融資時(shí)的估值為500億美元,而到2012年IPO時(shí)估值高達(dá)1040億美元;該公司如今的市值僅為IPO時(shí)的三分之二。在雅虎最近出售其持有的半數(shù)阿里巴巴股權(quán)時(shí),該交易為阿里巴巴給出的估值僅僅為400億美元。但這筆交易是阿里巴巴與一家陷入困境的美國(guó)公司進(jìn)行雙邊談判達(dá)成的,因此與股票市場(chǎng)存在很大區(qū)別。

另外,互聯(lián)網(wǎng)公司天生存在不穩(wěn)定性。巨額的盈利將吸引巨大的競(jìng)爭(zhēng),而且某些顛覆性的技術(shù)可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有的成熟模式產(chǎn)生意想不到的沖擊。Netscape和微軟都已經(jīng)證明,無(wú)論看起來(lái)多么無(wú)懈可擊的市場(chǎng)地位,都有可能丟掉。如果阿里巴巴近期上市能夠獲得12位數(shù)的估值,那么該公司就應(yīng)該盡早行動(dòng)。